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环保行业周报(2014.07.14-2014.07.18)关注 PPP/第三方治理推进,并购或愈发活跃

2014-07-28 16:15  中信证券
回顾与展望

?    上周表现:板块表现基本与市场持平。上周沪深  300  指数与环保板块均微涨  0.8%,表
现基本持平。个股方面,中电远达、龙源技术及国电清新涨幅居前,桑德环境、盛运股
份及巴安水务跌幅超过 4%。估值方面,板块整体 P/E(TTM)上涨至 31.05 倍,相对市
场(沪深 300)P/E 微涨 0.01 至 3.83 倍。

?    行业看点:青岛"电子眼"紧盯危废储运全过程,未正常运行脱硫设备电厂受巨额罚款。
为加强危废经营企业精细化管理,青岛"电子眼"紧盯危废储运全过程。山东省加快其
城市基础设施建设,要求加大雨污分流排水管网改造力度。新疆近日公布大气十条实施
方案,明确了十一方面四十九项重点工作任务。《珠江—西江经济带发展规划》获国务院
批复,将建设珠江-西江生态廊道。国家发改委近日公布了全国燃煤发电企业 2013 年度
脱硫电价执行情况的检查情况,各地对未正常运行脱硫设施电厂已进行价款扣减和罚款
合计 5.19 亿元。

?    一周随笔:PPP 及第三方治理持续推进,并购或将愈发活跃。上周环境商会环保产业高
峰论坛我们核心感受有两点:(1)PPP 及第三方治理有望为环保产业发展打开新的空间:
新的环保形势下客户更希望采购的是环境质量,而不再是简单的工程设备,无论是 PPP
还是第三方治理都将有助于引入社会资本和专业环保力量,缓解业主资金压力,并为追
求中长期稳定回报的投资者创造发展空间,混合所有制也将在最大程度上淡化以往"国
退民进"或是"国进民退"的争论,在法制契约框架下通过清晰股权结构最大限度释放
"国""民"双方的潜力,"专业的人做专业的事"之后有望形成有利政府监管、降低排
污企业成本、促进环保产业发展的共赢局面,预计由财政部、发改委、环保部等推进的
相关立法工作有望不断取得进展;(2)环保并购或将愈发活跃:由于我国长期严重污染
造成的巨大市场潜力与改善空间以及制度活力不断释放使得环保企业家对于未来发展空
间充满信心,未来几年后有望逐步诞生收入超百亿(2013 年中国 500 强收入门槛约 80
亿)、甚至千亿的环保公司,而并购将是必经之路,除了国内市场外,越来越多环保企业
或将目光投向海外,整合全球资源嫁接中国动力(很多具有好技术的企业也希望开拓国
内市场且价格较为合理),在此过程中平台型环保公司或将逐步成型,以此为基础企业之
间有望形成更为明确的产业链分工以及新的竞合关系。

?    本周观点:产业中长期发展空间依然较为乐观。从近期微观沟通情况看,环保企业无论
是对于产业前景还是自身发展普遍持较为乐观态度,PPP 释放制度活力、第三方治理催
生市场需求、并购助力跨越式发展,而上市公司良好的业绩成长性也将延续(半年报业
绩预告情况较为良好),目前估值水平具备较高安全边际(主流公司 20~25 倍),维持下
半年板块温和反弹观点不变,建议关注工业治污需求的不断释放,推荐组合维持具备平
台型潜力的东江环保、瀚蓝环境、桑德环境及碧水源,以及工业水处理领域的万邦达不
变。

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