对于欧洲信贷市场来讲，4月份远称不上是最为严酷的一个月。相反，有许多的新证据显示，市场正在恢复信心。

    公司债仍在消化极为严重的经济衰退带来的影响，但却已走出低谷，至少目前是这样。尽管还存在风险，但信贷投资者正越来越多的关注应该买进哪些资产，而非担心应该出售哪些资产。这是一项进步。

    四条利好消息显示风险偏好发生了重大转变。首先，流动性正重返风险较高的投资级公司债券市场，从而降低了大型公司无法将债务展期的可能性。

    荷兰国际集团(ING)称，4月份以欧元计价的公司债主要由投资级中评级最低的BBB级公司发行，这是1年多以来的第一次。

    今年早些时候，只有评级较高的公用事业、能源和电信公司新发行的公司债才有销路。

    其次，公司债的风险溢价也持续收窄，从而令公司融资成本有望下降。据美林(Merrill Lynch)公布的数据显示，欧元区非金融公司债风险溢价4月份收窄了0.4个百分点，创下了今年以来的最大月度降幅，反映出二级市场需求的不断增长。

    第三，据法国兴业银行(Societe Generale)称，欧洲各银行4月份发行了190亿欧元（合251.4亿美元）无政府担保的债券，和在政府担保下发行的232亿欧元债券规模几乎相当。

    这令有担保债券和无担保债券的比例缩小为1.2倍，较3月份的3.2倍和2月份的7.9倍有所改善。

    第四，iTraxx欧洲CDS指数和其成分合约之差4月底也已恢复至较为正常的水平，仅为0.04个百分点。这创下了雷曼兄弟控股公司(Lehman Brothers Holdings Inc.)破产以来的最低水平，此前数月一直在0.2-0.6个百分点区间内波动。

    上述现象表明，市场存在融资套利交易兴趣，而在状况恶劣的情况下，没有人有时间进行这种交易，除此之外，这还意味着iTraxx欧洲CDS指数作为对冲工具的作用将会加强。

    当然，市场完全恢复正常还需时日。欧洲的高收益市场仍处于冻结状态，表明风险偏好有限。风险溢价水平表明仍存在前所未有的违约水平。许多银行仍依靠担保来融资。一旦出现新的波动，则4月份的积极走势就可能会全盘尽失。

    此外，毋庸置疑，即使信贷市场最终的确恢复了正常，也不会像危机爆发之前那样繁荣。